有效市場假設

2011/05/10

三年幾來,給老細當打手,狐假虎威地發論文,一篇又一篇,不亦樂乎。

只要掌握生產技術,發論文一點不難。只是時間問題,在一個問題花上兩三個月,總有機會磨出結果。

有時讀其他人的論文發現,別人所發表的自己早就想過。最近評審的一篇,八頁紙長的,去年年初我寫過幾乎同樣的東西,花了兩版,可是因版面問題丟了。今日竟然有人寫一樣的事,其中一個作者更是出名高傲的法國人。又有一次,我要評審的東西踩中我一範,整篇文都是極trivial的東東,但作者竟包括澳洲幫一要員。不禁覺得自己好勁。

回想剛開始做研究時,總覺發表論文遙不可及。發論文的首要條件是要夠新:沒有前人做過就好。但每當想到有趣的題目,卻沒有人做過,即有一疑惑:是不是因為太難,這方向是個死局,才沒有人做?

好比在街上執錢。看見地上有張廿蚊,應不應該執?有個理論說不應:張廿蚊大概是假的,或者電視台在偷拍,倘若是真的,一早有人執左。人們稱之為有效市場假設。

所以我從沒在街上執錢。

早前認識一位基金經理,問他對有效市場假設的見解,也就是問他對自己每天在市場上執錢的睇法。他說:這是rent,是他時間做研究的回報。閒來讀書,也是說市場是mostly efficient

說來也是。

發論文,也像是在街上執錢,要執得快執得多。花兩三個月苦思一個問題,總有可以擠出結果。

四月底投過研究院生涯的最後一篇,不禁有點落寞。

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11 回應 to “有效市場假設”

  1. Says:

    我反而執個幾次錢喎。可以執倒錢,只因市場無效或暫時失效。唔理點解,乜都好,條街可能無人行,或之前啲人行路唔帶眼。市場總係有失效既時候既,但市場亦會 reward 將之變得有效(即執錢)個啲人囉,呵。

  2. Justin Says:

    1. 有人跌錢。
    2. 條街通常冇錢。
    => 有人(閣下)執左。
    咪就係almost efficient囉!呵!

  3. 山中 Says:

    不見得。

    如果市場是有效的,平衡點會趨向“不再有人跌錢”。

    如果是接近有效,平衡點會趨向“越來越少人跌錢”與“錢跌得越來越少”。因此按Hard efficient market假設,不斷出現「跌錢」乃自願行爲或市場調整(錢太多所以我要跌一點),也是現時芝加哥學派:「失業是自願行爲」的「原理」。

    假如有人能在市場不斷執錢,等於說有人會不斷跌錢,沒有趨向有效市場平衡點,等於是證明了市場無效假設–「2. 條街通常冇錢。」得假設錯誤,應該是「條街經常有錢執」。不斷跌錢又不修補口袋又不停在這條街上走證明了animial spirit。

    • Justin Says:

      幾得意。

      點解會一直有人跌錢?!

      又會唔會係,跌錢既人太有錢,唔覺意跌左,但數目太少,但唔值得彎低身執?

      • 山中 Says:

        這樣的假設解釋不了次貸、雷曼問題。難道雷曼苦主都是太有錢?

        正確的解讀是有效市場假設不成立,一般人進入市場時並不知道他們是賺是虧、投資會有什麽回報;很多時候投資者虧了也不出售、賺了也不出售;賺了也入場,虧了也入場;套回跌錢譬喻,他們跟本不知道錢是跌了還是在口袋裏。這是信息不完全問題。正因爲信息不完全,要從市場賺錢(這裡指金融業者)並不需要跑贏市場,他們只需跑贏有不完全信息的投資者。有效市場假設的獲利要求是要跑贏市場。長期而言不能勝過市場,soft efficient market hypothesis的一個結論成立,但這並不代表市場是有效的。

        正如賭場,莊家(金融中介/機構投資者)並不需要贏賭局(市場)本身,他只要贏賭客(投資者)就可以了。莊家可以用不同手段扭曲市場來獲得有利於是他的機率,例如提高派彩額、隱藏風險來吸引賭客(雷曼衍生品就是這樣)。

      • 老麥 Says:

        如果執錢只花兩秒。 why not?

  4. Says:

    yes! 所以要賺錢,我地要成為 part of the 有效市場。從來沒在街上執錢,只證明從來沒有成為市場一份子!另外樓上既市場有效假設等如市場無效假設都好過癮!

  5. 老麥 Says:

    投資是守株待兔。

    不同意有效市場假設,because everything takes time: Information arrival, digesting information, and reacting in a way that correctly reflects the consequences of that piece of information.

    本質上不可能 100% efficient. 機器化程度高的市場會趨向高效

  6. Says:

    諗起讓字彈飛喎。就算子彈真係射準目標,都冇得心急,讓子彈飛一會先會中倒目標,哈。


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